Publicidade
SÃO PAULO – A sessão do dia 6 de maio foi emblemática para as grandes varejistas de e-commerce brasileiras, com as ações saltando na bolsa como um sinal do que poderia ser a temporada de resultados do primeiro trimestre de 2020 – e também a tendência para os meses seguintes.
Naquele pregão, os investidores repercutiam o resultado do Mercado Livre, com ações listadas na Nasdaq que saltaram 19,64%. Com grande participação no Brasil, o Mercado Livre divulgou números que sinalizavam que, mais do que as companhias de varejo de alimentos ou de farmácia, as empresas nacionais com grande exposição ao e-commerce estariam no seleto grupo das que se destacariam positivamente em meio à pandemia do coronavírus. Isso devido às medidas de isolamento social, que levariam mais pessoas a buscar outros meios para adquirir os produtos necessários além das lojas físicas.
As projeções se confirmaram e os resultados das empresas brasileiras de e-commerce, independentemente da reação das ações logo após os balanços, foram bem recebidos pelo mercado.
Continua depois da publicidade
Por sinal, os ativos das empresas do segmento tiveram uma recuperação surpreendente desde o ápice do temor dos mercados com o coronavírus e se firmaram como as poucas altas do ano no Ibovespa. As ações da B2W (BTOW3) saltam 49,54% no acumulado de 2020, com ganhos de cerca de 96% na comparação com a cotação de fechamento no final de março.
Em seguida, estão os papéis do Magazine Luiza (MGLU3), com valorização de 41,59% em 2020 e alta de 72% entre abril e maio. Os ganhos foram ainda mais expressivos para a Via Varejo (VVAR3) desde o começo do mês passado, com disparada de 130,68%; já no ano, a alta é mais modesta, de 9%.
Mas, mesmo com uma visão tão positiva para os balanços de forma geral, alguns resultados saltaram ainda mais aos olhos dos analistas e investidores.
Continua depois da publicidade
De acordo com Pedro Fagundes, analista da XP Investimentos, a empresa que mais despontou e se mostrou mais preparada para enfrentar a pandemia do coronavírus foi também a última a informar o resultado: o Magazine Luiza, que divulgou seus números na última segunda-feira (25). Apesar de apresentar um lucro abaixo do esperado, com queda de 76,7%, para R$ 30,8 milhões, na base anual e, em termos ajustados, ter sofrido um prejuízo de R$ 8 milhões, as demais linhas surpreenderam positivamente.
O e-commerce da companhia teve um crescimento do GMV (volume bruto de mercadorias) de 73% no primeiro trimestre de 2020 na comparação anual. Formado pelo site, app, marketplace e as operações de Netshoes, Zattini, Época Cosméticos e Estante Virtual, as vendas digitais superaram o valor de R$ 4 bilhões e corresponderam a 53% das vendas totais da companhia. As vendas totais do Magalu atingiram R$ 7,7 bilhões, alta de 34% em relação ao mesmo período do ano passado. Nos meses seguintes, houve uma aceleração ainda maior, de 138% em abril e de expressivos 203% em maio.
Conforme aponta Fagundes, o Magalu já contava com a estratégia de multicanalidade funcionando, possui muito caixa e tem uma estratégia inteligente na alocação de capital, podendo investir mais em marketing e fazer promoções.
Continua depois da publicidade
Na avaliação dos analistas do Bradesco BBI, os resultados deixam o Magazine Luiza na posição de um dos vencedores da atual crise. O crescimento do comércio eletrônico, o quesito prazos de entrega e a comercialização de novos segmentos também foram reforçados. “Vemos a queda nos lucros [por conta do efeito das lojas fechadas] como uma questão menos importante, devido ao progresso estratégico significativo que está sendo feito”, avaliaram.
A qualidade do crescimento do e-commerce também é destacada, pois ele está sendo impulsionado por maior frequência (usuários ativos mensais nos aplicativos da companhia de até 21 milhões ante 6 milhões no primeiro trimestre de 2019), entrega mais rápida (20% do GMV no marketplace enviado por Malha Luiza e Logbee) e expansão em novas categorias. Neste último quesito, o site de cosméticos Época cresceu 150% em abril, enquanto a Netshoes também teve um bom desempenho e a categoria higiene e cuidados pessoais é agora a maior categoria em número de pedidos.
“Isso nos deixa confiante em nossa visão de que o Magazine Luiza será o principal vencedor em participação de mercado nos próximos anos”, apontam os analistas do BBI.
Continua depois da publicidade
O caixa reforçado em uma época de crise, por sinal, é visto como um grande diferencial positivo para a companhia. Durante teleconferência, Frederico Trajano, presidente do Magalu, ressaltou que o caixa da empresa tem fôlego para suportar dois anos de lojas físicas fechadas. “Reforçamos caixa, emitimos debênture e fizemos descontos de recebíveis. Podemos fazer ainda outras ações do tipo, mas a perspectiva com abertura de lojas é mais positiva”, apontou.
A varejista terminou o primeiro trimestre do ano com posição de caixa total de R$ 4,6 bilhões. Além da adoção das medidas previstas na Medida Provisória 936, que permite reduzir a jornada de trabalho e de salários, e a renegociação de aluguéis, a empresa emitiu uma debênture em abril que irá remunerar com taxa do CDI mais 1,5% de juros.
Victor Saragiotto e Pedro Pinto, analistas do Credit Suisse, avaliaram que o resultado da Magalu era um dos mais esperados da temporada e não desapontou. Contudo, fizeram algumas ponderações: “As lojas físicas têm uma rentabilidade maior do que a operação online e acreditamos que a margem no segundo trimestre deva ser um pouco pior. De toda forma, o grande apelo da história está no crescimento e nos parece razoável acreditar que o mercado irá dar um peso maior a este ponto do que à rentabilidade”.
Continua depois da publicidade
B2W e Via Varejo: surpresas positivas em tempos difíceis
Se o Magalu despontou, outras companhias também mostraram qualidade e resiliência em meio ao coronavírus, como a B2W e Via Varejo.
No caso da B2W, que possui as marcas Americanas.com, Submarino, Shoptime e Sou Barato, as vendas brutas foram de R$ 4,58 bilhões, alta de 27,3% frente mesmo período do primeiro trimestre de 2019. Com isso, a receita líquida cresceu 32,3% e fechou com um total de R$ 1,7 bilhão. O crescimento do lucro bruto foi de 29% e do EBITDA, de 53%, impulsionados pelo controle e diluição de custos, com as despesas com vendas gerais e administrativas como percentual das vendas caindo de 25,3% para 23,5%.
O número de pedidos aumentou 35% na comparação anual. Já em abril, a companhia adiantou que o número de pedidos foi 83% maior. “Tais números refletem não apenas o crescimento registrado nas suas linhas de cima (GMV e Receita) do primeiro trimestre de 2020 como a força que o comércio eletrônico terá no mundo pós pandemia”, aponta a equipe da análise da Levante Ideias de Investimento.
A companhia também conta com uma grande vantagem: a B2W está utilizando as Lojas Americanas para fazer vendas e entregas, bem como realizando a venda digital através dos aplicativos “clique e retire na lojas”. A maioria (70%) das lojas da Americanas é de rua e pode fazer as entregas para pedidos online, tendo registrado um crescimento de 6,5% nas vendas mesmas lojas. As lojas de shopping centers, que permanecem fechadas, tiveram queda 4,2% no trimestre.
Assim, um ponto bastante destacado por analistas é de que grande parte do trabalho que a B2W e a
Lojas Americanas estava fazendo para acelerar as iniciativas de multicanalidade se acelerou. O “ship from store” (compre online e receba da loja mais próxima) foi expandido de 300 para todas as 1.700 lojas físicas da Americanas – antes da Covid-19, a meta era que esse processo acontecesse até o final do ano. A empresa ainda aponta que as iniciativas como expedição da loja e click and collect (retirada em lojas de compras feitas pela internet), tiveram um crescimento de 85% e atingiram quase 12% do GMV.
“Isso é positivo a longo prazo, à medida que os consumidores se familiarizam com a compra online de itens com maior frequência/menor preço, o que é essencial para a ‘segunda onda’ do comércio eletrônico [mais baseado em venda de itens de vestuário, cosméticos e artigos esportivos]”, avalia o Bradesco BBI.
A companhia teve um consumo de caixa de R$ 646 milhões no trimestre, ante R$ 385 milhões em igual período do ano passado. Para os analistas do BBI, contudo, o aumento foi por um bom motivo, motivado pela decisão de aumentar os estoques à frente como resultado do Covid-19. “Esperamos que essa posição mais alta de estoque seja monetizada ao longo do ano, portanto não estamos preocupados com a maior queima de caixa”, avaliam.
Por outro lado, apesar de saudar a velocidade de integração das plataformas, a logística da companhia e também de ter conseguido se aproveitar da recém-adquirida aquisição do supermercado Now (em janeiro) para otimizar o desempenho na categoria, Fagundes aponta como pontos relativamente fracos para a B2W o fato de que ela ainda está diminuindo a sua distância com o Magazine Luiza e seguir apresentando prejuízos seguidos, além de maiores problemas com caixa. 2019 foi o primeiro ano em que a companhia conseguiu gerar caixa.
“O nível de execução da empresa realmente mudou de patamar. A B2W está na direção correta, mas ainda não ‘chegou lá'”, aponta o analista da XP.
Com relação à Via Varejo, que vem passando por um grande processo de reestruturação, os números também são positivos, mostrando que a estratégia da dona das Casas Bahia e do Ponto Frio de implantar uma verdadeira “revolução digital” está rendendo frutos em um momento crucial por conta da pandemia.
A empresa viu o crescimento das vendas brutas online acelerar para 45,7% na comparação mensal; apesar do maior portfólio de e-commerce e queda das vendas nas mesmas lojas, a margem bruta registrou uma expansão, de 3,1 pontos percentuais. Além disso, a Via Varejo conseguiu registrar lucro apesar do cenário adverso, de R$ 13 milhões, ante prejuízo de R$ 50 milhões em igual período do ano passado, além de tomar iniciativas de gerenciamento que permitiram a redução da queima de caixa em R$ 850 milhões.
“Como resultado dos investimentos em tecnologia, as indicações para o crescimento online em abril foram surpreendentes – o segmento de venda direta (1P) cresceu 260% na base anual, enquanto o mercado registrou um crescimento de 130% no mesmo período”, apontam os analistas do Credit.
Com o número de lojas abertas sendo reduzido drasticamente por conta das medidas de isolamento social, a procura por entregas rápidas (até 24 horas) passou a representar 28% das vendas online, enquanto houve um crescimento de usuários ativos nos aplicativos praticamente exponencial. O número passou de 1,5 milhão em junho de 2019 para 8 milhões em março e saltou para 11,2 milhões em abril.
Uma das recentes medidas da companhia, a venda realizada pelo Whatsapp também teve boa aceitação do público e já é responsável por 20% das vendas online. Enquanto isso, o BanQi, lançado em 2019 com o objetivo de acelerar a presença digital, também ganha destaque com presença em 100% das lojas físicas e mais de 1 milhão de downloads do aplicativo.
Dentro deste cenário, o Bradesco BBI aponta que, embora o comércio eletrônico esteja crescendo a partir de uma base baixa, os números de crescimento de GMV para o primeiro trimestre e para abril são impressionantes e mostram que muito progresso foi feito em um período relativamente curto. “Embora parte do crescimento seja temporário devido à restrição das vendas nas lojas físicas, a situação está dando à Via Varejo a oportunidade de destacar as melhorias que foram feitas na plataforma”, avaliam os analistas.
Ainda há mais a ser feito para diminuir a diferença entre os concorrentes, avaliam os analistas, sendo que a própria gestão estabeleceu um roteiro de iniciativas a serem entregues nos próximos 60 dias. A companhia manteve as suas indicações para o capex (investimento em capital) para a transformação digital, o que aumenta o otimismo com novas medidas.
Soma-se a isso o fato de que, no caso da companhia, as lojas físicas também apontavam para um sinal de recuperação no período pré-coronavírus, indicando uma recuperação bem-sucedida após tempos difíceis para a Via Varejo.
Questão de preço
O saldo do primeiro trimestre de 2020 para essas empresas foi positivo e mostrou que elas estão bem preparadas para enfrentar o período de isolamento social por conta do coronavírus. Mais do que isso, o momento tem sido importante para acelerar o processo de transformação que já vinha ocorrendo. O desafio foi grande – e elas conseguiram corresponder.
Conforme destacado acima, isso acabou se refletindo no forte desempenho das ações nos últimos meses – e uma questão é até onde elas podem ir.
Fagundes, da XP Investimentos, reforça sua recomendação de compra para as ações do Magazine Luiza, apontando que a companhia está bem posicionada não só para atravessar os desafios impostos pela crise atual, mas também para continuar acelerando os seus esforços de ganho de participação de mercado e de aumento da monetização da plataforma.
Já para a B2W, a recomendação é neutra. O analista ressalta que, mesmo com o múltiplo EV/GMV ((EV = enterprise value, ou valor de mercado + dívida líquida”/GMV) apontando a B2W como mais barata, o Magalu tem um histórico maior de geração de caixa e lucro, o que reforça a indicação positiva apesar do preço do ativo. Após a divulgação do resultado, o analista elevou o preço-alvo para os ativos MGLU3 de R$ 58 para R$ 71, o que representa um potencial de valorização de 5,4% frente o fechamento de quarta-feira.
Por outro lado, o Credit Suisse mantém recomendação neutra para os ativos. Os analistas consideram brilhante o trabalho feito pela gestão do Magalu, mas avaliam que o papel da varejista negocia a um patamar que implica expectativas bastante altas – ou seja, um nível de crescimento excessivamente forte ou então um destravamento de valor de iniciativas ainda incipientes (Magalupay, MaaS, IDPV).
A recomendação do Credit para os ativos BTOW3 também é neutra enquanto que, para os papéis VVAR3, é outperform (desempenho acima da média do mercado). Sobre Via Varejo, eles apontam: “Reconhecemos que ainda há um longo caminho a percorrer, mas a disposição da empresa em manter intacto seu capex para a transformação digital e os resultados entregues até o momento nos deixam otimistas sobre o case de investimento”.
Corroborando uma visão geral positiva para as três companhias, estão os dados da Bloomberg que compilam as recomendações das casas de análise que cobrem os papéis: de 15 casas que cobrem o ativo MGLU3, 11 recomendam compra e 4 possuem recomendação de manutenção. No caso de BTOW3, há 11 recomendações de compra e 7 de manutenção; para VVAR3, o número de recomendações de compra e manutenção é, respectivamente, de 10 e 6. Não há recomendações de venda.
Desta forma, para grande parte dos agentes de mercado, mesmo com alguns reveses e pressão de margens em meio à pandemia, essas companhias estão conseguindo se reinventar e acelerar ainda mais o processo de transformação, credenciando-se como as poucas “vencedoras” em tempos tão difíceis para a economia com o coronavírus.
Como ler o mercado financeiro e aproveitar as oportunidades: conheça o curso A Grande Tacada, do Fernando Góes – de graça nos próximos dias!
