Argentina: Como o resultado das eleições de primeiro turno no domingo pode afetar os mercados

Bloomberg — Investidores em ativos argentinos se preparam para perdas antes das eleições presidenciais de domingo (22), com alta incerteza, já que os eleitores lidam com inflação de três dígitos e desânimo econômico.

Quem quer que vença – o outsider libertário Javier Milei, o ministro da Economia Sergio Massa ou a candidata pró-negócios Patricia Bullrich – enfrenta uma série de desafios. O país está à beira de sua sexta recessão em uma década, o banco central está sem dólares e os argentinos sofrem com uma inflação de 138%.

Tudo isso torna um momento difícil para negociar com a Argentina, e muitos grandes fundos já fugiram do país antes dos principais pagamentos de dívida que vencem no próximo ano. A incerteza pode aumentar se nenhum candidato vencer diretamente, levando a um segundo turno em novembro.

“Nenhum cenário deve ser descartado”, escreveram os analistas da BancTrust liderados por Ramiro Blazquez em uma nota. “No entanto, nossa suposição de trabalho é que Milei acabará por se tornar presidente, seja no primeiro ou no segundo turno.”

Os US$ 65 bilhões em títulos soberanos do país são negociados em um estado crítico, com rendimentos crescentes que sinalizam um alto risco do décimo default do país. Os mercados de alta liquidez foram sufocados por uma rede de controles de capital, que também torna as ações locais difíceis de serem acessadas por investidores estrangeiros.

Estes estão os ativos-chave a serem observados antes da votação de domingo:

Títulos soberanos

Os títulos soberanos da Argentina sofreram uma grande onda de venda após Milei inesperadamente conquistar 30% dos votos nas primárias presidenciais de agosto. Desde então, o título da dívida do governo com vencimento em 2030 teve perdas de cerca de 10% para os detentores, de acordo com dados compilados pela Bloomberg.

Isso se compara a uma queda média de 5% nos mercados emergentes no mesmo período, conforme mostram os dados.

Os investidores ainda veem espaço para os preços caírem mais – especialmente se a votação de domingo levar a uma vitória direta de Milei. Os títulos também cairiam se a eleição resultasse em um segundo turno no próximo mês entre Milei e Massa, de acordo com Bruno Gennari, estrategista da KNG Securities.

“Se houver um segundo turno Milei-Massa em novembro, os preços dos títulos argentinos podem cair ainda mais”, escreveu Gennari em uma nota para os clientes. “Eles têm um desempenho inferior em relação a outros créditos em dificuldades devido às expectativas mais baixas de Patricia Bullrich entrar em um segundo turno e à aprovação de cortes de impostos no Congresso.”

Estes são alguns dos títulos soberanos argentinos de maior liquidez:

• Argentina 2030
• Argentina 2035
• Argentina 2046

Títulos corporativos

O mal-estar econômico do país, os controles de capital restritivos e a incerteza política também começaram a afetar os mercados de crédito corporativo da Argentina. A ansiedade já começou a impactar a alta deste ano nos títulos da empresa estatal de petróleo YPF, causando a queda dos títulos com vencimento em 2025, após atingirem o mais alto em três anos em julho.

“Não há muito apetite por corporativos de investidores estrangeiros ultimamente”, de acordo com Paula La Greca, analista corporativa da TPCG em Buenos Aires.

“A realidade é que, se você comparar a YPF com outros títulos de mercados emergentes, eles estão mais caros, especialmente se levarmos em conta a incerteza política e a visão consensual de que as condições macroeconômicas vão piorar.”

Alguns dos principais títulos corporativos do país:

• YPF 2025
• Pampa Energia 2026
• MSU Energy 2025
• Genneia 2027
• Aeropuertos Argentina 2031
• IRSA 2028

Títulos regionais

Um ponto positivo existe na dívida dos governos regionais da Argentina – especialmente títulos seguros das províncias Neuquén e Chubut e notas de Buenos Aires e Santa Fé.

Esses ativos se tornaram uma espécie de refúgio para detentores de títulos que desejam investir no país, mas evitar o risco da dívida soberana, de acordo com Javier Casabal, estrategista de renda fixa da corretora Adcap de Buenos Aires. “Esses ativos provavelmente continuarão caros devido ao seu status de refúgio, apesar de desvantagens significativas”, escreveu Casabal em uma nota em 17 de outubro.

Alguns dos títulos regionais:

• Buenos Aires 2037
• Provincia de Cordoba 2025
• Provincia de Neuquen 2030
• Buenos Aires 2027

Peso

A taxa de câmbio oficial do país está em 350 pesos por dólar, embora economistas afirmem que está muito atrasada para uma maior desvalorização. Alberto Ramos, economista-chefe para a América Latina do Goldman Sachs, espera que a moeda deprecie até 50% após as eleições.

Um oficial do Ministério da Economia disse na quarta-feira que o governo manterá a taxa de câmbio oficial fixa nos níveis atuais até 15 de novembro.

A diferença entre a taxa oficial e a taxa paralela mais comumente usada na Argentina atualmente é de mais de 170%, enquanto os argentinos que buscam dólares levaram a taxa do mercado negro, conhecida como “dólar blue”, a mais de 1.000 pesos por dólar nas ruas de Buenos Aires no início deste mês.

• Blue-chip swap
• Official rate

Ações

Poucos investidores estrangeiros buscarão oportunidades na bolsa de valores local da Argentina devido aos controles cambiais que ainda restringem fortemente o acesso. Mas o índice S&P Merval ainda será observado de perto como um indicador de como os investidores locais estão reagindo às eleições.

O índice atingiu seus níveis mais altos na história no início desta semana, à medida que a inflação aumenta e as expectativas se constroem para outra desvalorização do peso. Investidores internacionais se preparam para uma venda de ações argentinas.

Os traders retiraram até US$ 6,6 milhões do ETF Global X MSCI Argentina de US$ 55 milhões na última semana, a maior saída desde abril de 2021.

Algumas ações do país:

• YPF
• Pampa Energia
• MercadoLibre
• Globant
• Arcos Dorados Holdings
• Grupo Financiero Galicia
• Banco Macro
• Cresud SAICIF

Criptomoedas

A Argentina tem algumas das maiores taxas de adoção de criptomoedas do mundo, à medida que as pessoas buscam contornar os controles de capital.

O mercado de criptomoedas online, que continua a operar nos fins de semana, pode dar sinais antecipados de como os mercados reagirão aos resultados da votação de domingo.

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