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Os banqueiros centrais que passaram as últimas semanas se perguntando como a turbulência financeira afetará suas perspectivas agora têm que enfrentar um choque na forma de preços mais altos do petróleo.
O corte surpresa na produção anunciado pela Opep+ no último domingo (2) estimulou os traders de petróleo a especular que a commodity a US$ 100 o barril de petróleo bruto brent poderia estar de volta no horizonte. Em Nova York, o petróleo WTI estava sendo negociado a mais de US$ 80 nesta segunda-feira (3).
Para as autoridades de Frankfurt, Londres e Washington, que se concentraram nos núcleos das taxas de inflação – os núcleos desconsideram preços de energia e alimentos, mais voláteis – os custos mais altos do petróleo podem exercer uma pressão renovada sobre os preços. Isso serviria como um lembrete do risco de que as altas taxas de inflação geral fiquem embutidas nas expectativas das famílias, forçando ainda mais o aperto da política monetária.
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Ao mesmo tempo, os anúncios de produção, como os de domingo, podem ter efeitos duradouros limitados. De sua parte, o presidente do Federal Reserve Bank de Saint Louis, James Bullard, disse nesta segunda que já estava esperando preços do petróleo mais altos, dada a reabertura da China, Europa fugindo de uma recessão e a continuidade dos dados fortes dos EUA.
“Foi uma surpresa a decisão da Opep, mas se terá um impacto duradouro, acho que é uma questão em aberto”, disse Bullard em entrevista à Bloomberg Television. Alguma flutuação no preço do petróleo “pode alimentar a inflação e tornar nosso trabalho um pouco mais difícil”, acrescentou.
Gediminas Simkus, membro do Conselho de Governança do Banco Central Europeu (BCE), disse na segunda-feira que “há mais fatores no radar por lá do que as decisões da Opep+”.
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“No contexto das taxas de juros, as tendências gerais são mais importantes. Na última leitura, vimos o núcleo da inflação crescer”, disse Simkus.
A decisão da Opep marca a terceira segunda-feira em menos de um mês em que as autoridades monetárias globais acordaram com uma nova dor de cabeça, com episódios de turbulência no mercado após o colapso do Silicon Valley Bank e a aquisição forçada do Credit Suisse, cada um ameaçando descarrilar os planos sobre alta de juros.
Desta vez, as notícias reforçam o argumento de que instituições como o Federal Reserve, o Banco da Inglaterra e o BCE mantenham o curso de seus planos de aperto monetário, com as taxas de inflação ainda bem acima das metas.
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Com os temores de uma crise financeira total desaparecendo na semana passada, os mercados monetários já estavam começando a reavaliar mais aperto monetário. As notícias da produção de petróleo estimularam tais movimentos na segunda-feira.
Os futuros das taxas de juros sugerem cerca de 65% de chance de um aumento de um quarto de ponto do Fed em maio, ante projeção de 58% na sexta-feira (31).
O que a Bloomberg Economics diz…
“Se o petróleo chegar a US$ 100 o barril ou mais, os preços mais altos e o medo de desancorar as expectativas podem forçar o Federal Reserve e o Banco Central Europeu a agirem com mais força, apesar das preocupações com o estresse bancário e a recessão iminente. Usando o modelo da Bloomberg, calculamos que o petróleo nesse nível adicionaria 0,8 p.p. ao CPI dos EUA, levando o índice a 4,5% ano a ano no quarto trimestre”, disseram Ziad Daoud, Anna Wong, Jamie Rush e Tom Orlik, economistas da Bloomberg Economics.
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Na Europa, as leituras mais recentes mostraram que a inflação nominal está caindo, graças à energia, com sinais mais preocupantes de aumentos elevados de preços no setor de serviços.
O presidente do Fed, Jerome Powell, enfatizou a importância da inflação de serviços essenciais excluindo a habitação, que os banqueiros centrais dos EUA veem como particularmente influenciados pelo mercado de trabalho apertado.
Os dados divulgados na sexta-feira sobre custos trabalhistas e salariais nos Estados Unidos já deveriam ser um foco importante na definição de expectativas para a próxima decisão política do Fed, em 3 de maio.
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Na medida em que o corte de produção da Opep+ prove ter um impacto duradouro – impulsionando os preços da gasolina antes da temporada de verão – isso pode fortalecer as demandas salariais dos candidatos a emprego, aumentando as preocupações dos banqueiros centrais.
“Na margem, isso é um fator negativo, pois aumentará a inflação”, disse Stephen Stanley, economista-chefe para os EUA do Santander US Capital Markets LLC. “Mas o Fed normalmente gosta de analisar os choques do preço do petróleo, então o impacto na política provavelmente será bem pequeno.”
Outra consideração para os formuladores de políticas: custos mais altos de combustíveis representariam um golpe nos orçamentos domésticos para gastos em outros itens, como viagens e jantares fora. Em meio a um provável aperto na disponibilidade de crédito graças à recente turbulência bancária, isso seria outra restrição nas perspectivas econômicas.
“Os preços mais altos do petróleo no curto prazo dão ao Fed mais ansiedade sobre as expectativas de inflação”, disse Derek Tang, economista da LH Meyer/Monetary Policy Analytics em Washington. “Mas, no médio prazo, se os preços do petróleo permanecerem altos, isso será um empecilho para o crescimento e o emprego”, disse ele. Portanto, para as taxas de juros da política, “o impacto pode ser um pico mais alto, mas uma reversão mais rápida”.
De qualquer forma, dados os movimentos já tomados pelos bancos centrais desde o ano passado, os ciclos de alta de juros são vistos mais para perto do encerramento do que do início neste momento.
“Com os rápidos aumentos das taxas desde meados de 2022, o BCE, o Fed e o BoE agora superaram seus problemas de inflação”, disse Michael Saunders, da Oxford Economics. “Neste estágio, esse aumento nos preços do petróleo não altera essa visão.”
Isso não quer dizer que é hora de declarar vitória. Karen Ward, economista-chefe europeia do JPMorgan Asset Management, teme que as autoridades monetárias ignorem o novo contexto.
O impacto dos preços do petróleo na inflação “é absolutamente importante e espero que os bancos centrais tenham aprendido a lição da transição”, disse ela – referindo-se ao erro dos formuladores de políticas ao ignorar um aumento nos preços ao consumidor em 2021.
“Quando os mercados de trabalho estão apertados, os choques de custos dão origem a efeitos de segunda ordem, que tornam a inflação mais persistente”, disse Ward. “E com a inflação tão alta por tanto tempo, os riscos de desancoragem continuam a crescer. Então, sim, certamente torna o trabalho deles mais complicado.”
