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Em relatório, o Itaú BBA destacou os motivos para recomendar compra tanto para as ações de Caixa Seguridade (CXSE3) quanto de BB Seguridade (BBSE3).
Segundo os analistas da casa, ambas são empresas que têm se destacado devido a dividendos altamente visíveis e estáveis (+10% de rendimento, ou dividend yield, valor do provento em relação ao valor da ação), crescimento dos lucros e avaliações atraentes, com o múltiplo preço em relação ao lucro (P/L) para 2024 entre 8 e 9 vezes.
Além disso, avaliam que ambas as seguradoras estão estrategicamente posicionadas para se beneficiar da expansão de crédito da controladora e são importantes para o fluxo de dividendos para seus controladores.
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Os analistas adotam uma abordagem de taxa interna de retorno (TIR) para seu fluxo de dividendos até o vencimento dos contratos operacionais com as controladoras, resultando em uma TIR atrativa de 12,7% em termos reais para a Caixa Seguridade e de 7,3% para a BB Seguridade (ou cerca de 12,5% sob as suas suposições de renovação de contratos no cenário-base).
O BBA ainda reforça que não há risco relacionado aos juros sobre o capital próprio (JCP) nestes nomes.
O preço-alvo para o fim de 2024 para as ações CXSE3 é de R$ 15,10 (potencial de alta de 35% frente o fechamento de sexta-feira) e para BBSE3 é de R$ 42 (upside de 32%).
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A escolha principal do BBA nos níveis atuais é a Caixa Seguridade devido à duração mais longa de seus contratos, receitas e sinistralidade mais visíveis, e maior potencial de dividendos.
Confira os destaques do banco com relação à tese de investimento em cada empresa:
A Caixa Seguridade desponta quando se trata de dividendos, avalia o BBA. Segundo os analistas, tanto suas receitas quanto as taxas de sinistros são altamente visíveis devido à natureza dos produtos de seguro relacionados a hipotecas de longo prazo, taxas relevantes de corretagem e duração de contrato de mais de 20 anos com o banco controlador.
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“Esperamos que o lucro por ação cresça em torno de 18% em 2022-2025, incorporando já uma taxa Selic mais baixa. As taxas de distribuição devem ficar entre 90% e 100%, em nossa opinião, oferecendo um rendimento de 12% em 2024 e ‘todo o seu dinheiro de volta’ em sete anos”, aponta a equipe de análise.
Eles veem uma razão adicional para ter confiança nos dividendos. A análise mostra que suas operações juntas têm um capital excedente de cerca de R$ 6 bilhões acima dos níveis mínimos exigidos pela SUSEP (CMR), ou 3,6 vezes CMR em comparação com a prática da indústria de 2 vezes.
O valor representa R$ 3,7 bilhões em excesso consolidado, ou R$ 2,1 bilhões (ou cerca de 6% da capitalização de mercado) considerando a participação que detém em cada unidade.
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O excesso provavelmente será usado como um amortecedor para gerenciar um pagamento de dividendos mais estável de cada unidade, avalia a casa. Aproximadamente 100% do valor que o banco controlador Caixa Econômica Federal pagou em dividendos em 2022 ao governo federal provém do dinheiro recebido da Caixa Seguridade.
“Os acionistas minoritários da CXSE3 estão, portanto, na origem de um importante fluxo de dividendos para o governo federal, além dos benefícios da linha de frente provenientes do crédito direcionado à habitação”, avalia.
Mas a BB Seguridade também é atrativa, apontam, uma vez que ela também mostra fortes perspectivas de crescimento, lideradas pelo segmento agropecuário.
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O banco espera que o lucro por ação cresça em torno de 15% em 2022-2025.
Cabe ressaltar que, na semana passada, o Morgan Stanley reiterou visão underweight (exposição abaixo da média do mercado) para as ações BBSE3.
