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Apenas alguns meses atrás, os ativos de mercados emergentes estavam em alta, à medida que a inflação diminuía e as apostas em cortes de taxa de juros surgiam. O comércio praticamente se esvaiu. A mudança rápida ocorreu à medida que o petróleo subiu cerca de 30% em relação à baixa do ano, alterando a dinâmica para os países em desenvolvimento. O petróleo mais caro está revivendo as pressões de preços e reduzindo as esperanças de que as taxas de juros caiam, ao mesmo tempo que ameaça minar os saldos fiscais dos importadores de energia.
É uma mudança que pode desestabilizar as apostas dos otimistas de mercados emergentes que começaram o ano com grande entusiasmo. Dos títulos indianos ao forint húngaro e ao peso filipino, os ativos de países em desenvolvimento estão cada vez mais vulneráveis, à medida que os Estados Unidos prometem manter os custos de empréstimos mais elevados por mais tempo e o preço do petróleo se encaminha para a marca de US$ 100.
“Está claro que a tendência de desinflação nos mercados emergentes, excluindo a China, já falhou”, disse Jon Harrison, diretor-gerente de estratégia macroeconômica de mercados emergentes da GlobalData TS Lombard em Londres. “Os preços do petróleo são certamente uma parte significativa disso, mas os preços dos alimentos, um dólar mais forte e menos desinflação da China são fatores adicionais.”
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As rachaduras estão começando a aparecer. Um indicador da Bloomberg para títulos de governo de mercados emergentes e um índice MSCI de moedas de países em desenvolvimento estão ambos se aproximando de um segundo mês de quedas.
Economias dependentes de importações de petróleo e aquelas em que o petróleo representa uma alta porcentagem da renda familiar serão as mais afetadas, escreveu o estrategista da Tellimer, Hasnain Malik, em uma nota. Isso inclui a Índia, as Filipinas, o Paquistão, a Jordânia, o Quênia e Marrocos.
A Vontobel Asset Management está buscando reduzir sua posição em mercados altamente dependentes de importações de petróleo, uma vez que o aumento dos custos afetará o balanço de pagamentos e as moedas desses países, disse Carlos de Sousa, um gestor de recursos de mercados emergentes.
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As obrigações da Índia são as mais suscetíveis a um aumento nos preços do petróleo, de acordo com a análise da Bloomberg de títulos do governo com vencimento em cinco anos de 13 principais economias emergentes. As notas da rupia tiveram a reação mais consistente a um aumento acentuado no petróleo, com suas taxas subindo em média 13 pontos base em oito ocasiões desde 2015, conforme medido pela média da variação dividida pelo desvio padrão das respostas.
Curvas Menos Inclinadas Economistas da Nomura Holdings Inc., incluindo Sonal Varma, afirmam que, ao contrário de episódios anteriores, o aumento nos preços do petróleo provavelmente não se traduzirá em preços mais altos para o consumidor na Índia devido às próximas eleições estaduais e gerais. “Isso significa um impacto inflacionário limitado, mas um impacto maior nos déficits gêmeos.”
O HSBC Holdings Plc observa que os títulos da África do Sul também podem sofrer devido ao status do país como importador líquido de petróleo. No extremo oposto do espectro, a GlobalData TS Lombard acredita que a dívida chinesa será a mais resiliente, já que os altos preços do petróleo ajudam a normalizar a desinflação de preços dos produtores.
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Para economias impactadas negativamente pelos preços do petróleo, o ciclo de flexibilização provavelmente seria adiado ou desacelerado, de acordo com Esther Law, gestora sênior de ativos de dívida de mercados emergentes da Amundi SA em Londres. “Nesse cenário, poderíamos ver o achatamento da curva local com cortes sendo desconsiderados.”
O impacto do aumento nos preços do petróleo não é uniforme. Para exportadores de energia, como Malásia, México e Arábia Saudita, o petróleo mais caro é positivo, pois pode ajudar a aumentar as receitas do governo.
Pressão Cambial No front cambial, o petróleo mais caro e o dólar mais forte são negativos para o peso filipino, a rupia indonésia, o baht tailandês e o forint, de acordo com Gaël Fichan, gestor de portfólio sênior da Banque Syz SA.
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“Os preços mais altos do petróleo provavelmente atuarão como um imposto sobre outras economias que são importadoras líquidas, reduzindo a renda real e desacelerando o crescimento”, disse Marcella Chow, estrategista de mercado global da JPMorgan Asset Management. “Isso poderia exercer pressão de baixa sobre suas moedas e seus bancos centrais podem precisar manter as taxas de juros nos níveis atuais, ou até mesmo aumentá-las, para proteger suas moedas.”
Isso já está acontecendo nas Filipinas, onde o banco central vê uma “boa chance” de retomar o aperto monetário em novembro e pode aumentar ainda mais as taxas para enfrentar choques de oferta.
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