HSBC reduz preço-alvo do Santander, mas reitera otimismo e overweight

SÃO PAULO – Embora enalteça os resultados do Santander auferidos durante o primeiro trimestre de 2010, o HSBC optou pela redução do preço-alvo de 12 meses para as units do Banco Santander Brasil (SANB11), de R$ 28,50 para R$ 26,50, baseado em menores estimativas para o crescimento do crédito.

Mesmo com o corte, a nova cifra representa um potencial teórico de valorização de 31,57%, o que ainda permite ao HSBC reiterar sua recomendação overweight (desempenho acima da média do mercado) para os papéis.

Crédito: razão do corte…
A equipe do research, composta pelos analistas Victor Galliano, Mariel Santiago e Alexandre Gartner, revela que a causa do corte de suas perspectivas deve-se, em grande parte, ao fraco crescimento do crédito reportado nos três primeiros meses do ano.

…mas projeção é de crescimento
No entanto, avaliam que o segmento deve ganhar força daqui para frente. “Esperamos que o crescimento do crédito acelere no segundo trimestre e no segundo semestre deste ano, apesar de reduzirmos nossa projeção de 25% para 18% em 2010, pois acreditamos que parte dessa expansão será adiada para 2011”.

Números fortes
Além disso, avaliam que, à exceção do crédito, os números do período foram positivos, com destaque as tendências de geração de receita, controle de custos e qualidade do crédito.

Punição excessiva
Ademais, os analistas observam que os papéis do banco sofreram desvalorização excessiva frente aos fatores que diminuíram os ânimos do mercado: “cansaço do investidor com o fraco crescimento do crédito e o contágio da Espanha”. 

Quanto ao segundo item, a equipe do HSBC dispara que, “apesar do risco contínuo de volatilidade derivada da Espanha (Santander Espanha, controlador do banco no Brasil), muito desse sentimento adverso está descontado no preço da ação do Santander Brasil”.

Premissas
Além das novas projeções para o crescimento do crédito, o HSBC também introduz uma estimativa menor para a margem de intermediação financeira de 2010, de 8,7%, frente aos 8,75% anteriormente previstos.

“Em termos de encargos de crédito, projetamos 6,7% dos créditos médios em 2010 (6,8% anteriormente)”, complementam os analistas. Para o índice de inadimplência, não houve alterações em relação às estimativas anteriores, de forma que o banco espera uma taxa de 6,4% para o final deste ano.

Opção barata
Por fim, os analistas mostram uma postura positiva em relação aos ativos do banco ao destacarem que “o Santander é uma aposta clara em valor entre os grandes bancos brasileiros”, argumentando que suas ações são as mais baratas dentre as instituições financeiras de grande porte atuantes no País.