Magazine Luiza (MGLU3): Itaú BBA e BB Investimentos cortam recomendações, vendo cenário macro desafiador; ação cai 8,8%

Com o cenário macroeconômico desafiador, as casas de análise têm revisado para baixo as suas recomendações para o setor varejista.

Entre a noite de quinta-feira e a manhã desta sexta, o Itaú BBA e o BB Investimentos cortaram a recomendação do Magazine Luiza (MGLU3) de compra para equivalente à neutra, sendo que o BB também fez outras revisões para o setor, com revisões para baixo nas expectativas para Via (VIIA3) e Americanas (AMER3). Os ativos MGLU3 tiveram queda 8,85%, a R$ 2,37, também impactados pelo cenário geral mais negativo para a Bolsa brasileira. Via caiu 5,45% (R$ 1,91) e Americanas teve baixa de 7,89%, a R$ 7,35, na sessão desta sexta-feira (16).

O Itaú BBA destacou ter reduzido a recomendação de outperform (desempenho acima da média do mercado, ou equivalente à compra) para neutra, apontando que o quarto trimestre de 2022 deve ser o melhor trimestre em algum tempo, mas o  cenário de juro mais alto por mais tempo traz desafios para enxergar níveis de valuation razoáveis.

“Em nossa análise, notamos que a empresa está caminhando para avançar tanto no segmento de lojas físicas quanto no online. No entanto, diante das incertezas macroeconômicas, sentimos a necessidade de ter garantias mais conservadoras”, apontam, possuindo um preço-alvo de R$ 3,20 para 2023, com potencial de valorização de 23% em relação ao fechamento de quinta-feira (15).

“Além disso, a ação sendo negociada atualmente a 23 vezes o seu preço em relação ao lucro (P/L) em 2024 nos leva a esperar por um ponto de entrada melhor”, reforçam.  Apesar do corte de recomendação, os analistas apontam que a ação segue sendo a sua segunda preferida do setor, atrás apenas de Mercado Livre (MELI34).

Os analistas avaliam que a companhia está bem-posicionada para ganhar participação nos segmentos de lojas físicas (B&M)
e 1P (venda própria online) nas categorias de bens duráveis, alavancando-se em um ambiente competitivo mais confortável.

“Desta maneira, acreditamos que o desempenho da empresa nesses canais de vendas serão o foco dos investidores no curto prazo, visto que esses canais, provavelmente, serão os principais impulsionadores da recuperação da lucratividade e da geração de fluxo de caixa”, apontam.

Porém,  além dos desafios macroeconômicos que o Brasil deve enfrentar em 2023, o crescimento mais lento do que o esperado no canal de vendas digitais em 2022 provocou outra revisão para baixo nas suas estimativas de crescimento de mercado. Os analistas do BBA esperam agora que o tamanho do mercado de comércio eletrônico atinja R$ 238 bilhões
em 2022 (alta de 7% em um ano, para uma taxa de penetração de 9%) e R$ 273 bilhões em 2023 (avanço de 14% em base anual, para uma penetração taxa de 10%).

Para o banco, o Magalu está bem-posicionado na corrida pela consolidação do e-commerce no Brasil e projeta um leve ganho de participação para 18% para a empresa em 2023, embora esperemos que o segmento 3P (marketplace) desempenhe um papel secundário no desempenho operacional da companhia, por enquanto.

Os analistas do BBA também ajustaram as suas premissas de take rate (valor que incide sobre cada transação) para cima devido ao aumento da racionalidade e oportunidades decorrentes da  monetização de serviços 3P. “Vemos o 3P como uma forma importante para a empresa aumentar sua participação nas categorias de cauda longa, bem como a frequência de compras, mas não esperamos que o crescimento desse segmento seja o mais lembrado pelos investidores, por enquanto”, apontam.

Já o BB Investimentos cortou a recomendação de MGLU3 de compra para neutra e o preço-alvo de R$ 5,60 para R$ 3,50 (ainda um upside de 35%), também destacando o cenário macro desafiador.

“Até o início das discussões em âmbito fiscal [na política], nossas perspectivas para o setor eram positivas. Mesmo com um 3T22 [terceiro trimestre de 2022]  menos aquecido do que supúnhamos, as expectativas em torno das vendas em decorrência da Copa do Mundo e a perspectiva de início do ciclo de afrouxamento monetário em meados de 2023 manteriam os papéis de setor de consumo cíclico sob o radar dos investidores, implicando na valorização do segmento ao longo do 2S22 [segundo semestre de 2022] e 1S23 [primeiro semestre de 2023]”, avaliam os analistas do BB Investimentos.

Contudo, as revisões das estimativas do mercado aumentando a permanência da taxa de juros brasileira em patamar elevado para contrabalancear as discussões fiscais prejudicam o valuation das companhias em análise, apontam. Do lado das vendas, a taxa de juros em patamar elevado reduz o ímpeto de compra dos consumidores à medida que eleva os juros cobrados em empréstimos e em compras parceladas.

Do lado da rentabilidade, há elevação das estimativas relacionadas às despesas financeiras, o que implica na redução de lucro líquido, já impactado pela menor perspectiva de alavancagem operacional por conta das vendas em ritmo mais lento.

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Nesse contexto, o BB Investimentos aponta que a sua companhia preferida é a Magazine Luiza, que vem se mostrando mais resiliente diante dos percalços macroeconômicos com melhor execução do seu plano estratégico.

“Quanto à Via e a Americanas, estamos mais cautelosos”, avaliam. A primeira, por conta das dúvidas que pairam sobre o equilíbrio dos canais de vendas e o impacto disso na rentabilidade da companhia, o que pode impactar no potencial de valorização hoje existente entre o preço corrente e o nosso preço-alvo. A segunda, por conta da divulgação de resultados negativos no 3T22, bastante inferior às expectativas, com destaque especial para o expressivo consumo de caixa operacional no período.

“Dito isso, mantivemos nossa recomendação de venda para AMER3 e neutra para VIIA3, mas rebaixamos nossa recomendação para MGLU3 para Neutra”. O BB Investimentos tem um novo preço-alvo para 2023 de R$ 8,10 para AMER3, 66% menor ante o preço-alvo anterior e um potencial de alta de 1,5% frente o fechamento da véspera. Já a Via teve o preço-alvo cortado de R$ 4,70 para R$ 3,30 (upside de 63%).