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SÃO PAULO – Embora o segundo semestre de 2021 venha se desenhando como um período próspero para o desempenho dos mercados, em meio ao avanço da vacinação e do reaquecimento econômico, gestores experientes têm alertado quanto aos riscos no horizonte aos quais o investidor precisa estar atento.
Em live nesta quarta-feira, o sócio fundador da JGP, André Jakurski, já havia abordado um ambiente mais desafiador à frente para os investidores, em comparação aos últimos meses, em que a alta liquidez contribuiu para a boa performance dos investimentos de maior risco.
Na mesma toada, nesta quinta (1), foi a vez de outro gestor renomado do mercado brasileiro frisar seus maiores temores. Luis Stuhlberger, da Verde Asset, demonstrou estar preocupado com a inflação nos Estados Unidos, que, em sua avaliação, está em níveis acima do esperado por conta do processo de reabertura das economias.
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No painel de encerramento do evento “Verde Week” nesta quinta-feira, mais do que discorrer sobre aspectos relacionados ao ambiente macroeconômico doméstico de qualquer matiz, o sobreaquecimento da atividade na maior economia global, que pode forçar o Federal Reserve (Fed, o banco central dos Estados Unidos) a subir o juro em um ritmo mais acelerado do que o previsto, foi destacado como o maior risco no radar.
“Se tem algo que pode estragar o mundo bom que a gente vive nos mercados seria o caso de ter inflação alta nos Estados Unidos e os juros subirem de uma maneira significativa”, afirmou Stuhlberger.
Ele acrescentou que, diferentemente de outras crises, em que geralmente há um empobrecimento da população, desta vez o efeito observado foi justamente o inverso, devido a todos os estímulos injetados na economia.
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Em paralelo, Stuhlberger lembrou que, embora alguns setores já estejam em níveis acima daqueles observados no começo da pandemia, como de imóveis residenciais e consumo de bens, há outros, mais relacionados ao lazer, de empresas de hospitalidade, bares e restaurantes, que seguem com dificuldade para se recuperar.
E caso o Fed prossiga com o estímulo no ritmo atual, de olho em prover auxilio aos mais vulneráveis, é razoável imaginar que o resto da economia terá um sobreaquecimento, afirmou o gestor da Verde. “Esperar os mais vulneráveis é socialmente compreensível, mas tem seus riscos.”
Argumentos para os dois lados
De toda forma, ele reconheceu que existem também argumentos razoáveis que afastam o risco de um aperto monetário mais agressivo do Fed.
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Entre eles, Stuhlberger apontou os ganhos de produtividade com o advento da tecnologia, além das próprias sinalizações recentes do Fed de que a inflação é temporária e de que irá agir assim que julgar necessário.
A postura da autoridade monetária americana contribuiu para uma redução da volatilidade nos vértices mais longos da curva de juros americana, movimento que fez a Verde aumentar a aposta em ações de tecnologia nos Estados Unidos. Saiba mais a respeito aqui.
Reforma tributária
Quando a live já encaminhava-se para o seu encerramento, em uma breve análise sobre a proposta da reforma tributária, Stuhlberger, em linha com os pares, se mostrou bastante contrariado.
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O aumento “boçal” de carga tributária que a reforma implica, afirmou, tende a reduzir os investimentos por parte das empresas no país.
“Se a reforma tributária for aprovada, vai haver uma antecipação de pagamento de dividendos, que pode acelerar a saída de dólares daqui para o final do ano”, disse Stuhlberger, que classificou a tributação dos fundos imobiliários como um “profundo equívoco”.
Por fim, o gestor da Verde disse que tributar a distribuição dos dividendos, com uma redução do Imposto de Renda para as pessoas jurídicas, é justo, mas desde que neutro do ponto de vista de arrecadação.
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“Colocar 20% de [tributação sobre os] dividendos, e diminuir em duas de 2,5% o Imposto de Renda, é botar um bode na sala, e depois dar uma gorjeta para ficar com esse bode”, ilustrou. “Não tem cabimento uma coisa dessa, vai ter que ser revisto.”
Da forma como foi apresentada, a tendência, prevê o gestor da Verde, é que a reforma tributária ainda passe por mudanças importantes até sua aprovação final. “Em vez de simplificar, complica.”
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